深圳瑞科时尚电子有限公司科沃斯研究报告：产品+营销双向助力，造就清洁电器龙头

发布时间 : 2025-03-09

作者 : 小编

访问数量 : 23

扫码分享至微信

科沃斯研究报告：产品+营销双向助力，造就清洁电器龙头

（报告出品方/作者：西部证券，吴东炬）

一、全球家庭服务机器人和智能生活电器行业引领者

1.1 科沃斯+添可双轮驱动，稳居国内外清洁电器龙头

科沃斯成立于 1998 年 3 月，前身为泰怡凯电器（苏州）有限公司（TEK），主营吸尘产品代工业务，2006 年开始发展自主品牌，2009 年发布首款自有品牌扫地机器人产品—地宝 7 系，随后陆续推出空气净化机器人“沁宝”、家用擦窗机器人“窗宝”以及管家机器人概念产品“亲宝”等产品系列，逐步构建完整的家用服务机器人产品线。2012 年起公司先后进入欧洲、北美和日本等市场，国际影响力日益提升。2018 年 5 月，公司于上交所主板上市，同年，公司将自主品牌“TEK 泰怡凯”系列清洁类小家电升级为“TINECO 添可”智能生活电器品牌。2020 年，添可品牌旗下 “芙万”洗地机产品上市，引领洗地机市场实现爆发式增长，成功为公司贡献第二条增长曲线，在“科沃斯”和“添可”双品牌驱动下，公司业绩迅速提升，稳居国内外清洁电器龙头地位。

公司主营业务是服务机器人、以清洁小家电为主的智能生活电器及相关零部件的研发、设计、生产与销售。主营业务可划分为：

（1）服务机器人业务：主要产品为“Ecovacs 科沃斯”品牌家庭服务机器人，包括扫地机器人、空气净化机器人以及家用擦窗机器人等；除家用机器人之外，公司还从事商用服务机器人的研发、生产与销售，2015 年起陆续推出“旺宝”等系列产品，开启 ToB 业务， 2021 年 5 月推出行业首款商用清洁机器人“程犀”，为多行业应用场景提供智能机器人解决方案；2016 年公司开始为个别客户代工生产服务机器人产品，目前这部分业务占比较小，占总营收比重不足 1%。

（2）智能生活电器业务：主要为自主品牌“添可”系列产品的研发、生产与销售，产品包括洗地机、吸尘器、吹风机和料理机等；除此之外，还包括公司的清洁小家电代工业务，在“添可”品牌尚未形成时，这部分业务占比较大，2018 年在总营收中占比 27.8%，随着公司战略转型的实施，这部分业务占比迅速下降，2021H1 占比为 10.2%。

添可品牌近两年实现爆发式增长，智能生活电器业务占比快速提升。按业务类型划分，截至 2021H1，智能生活电器业务和服务机器人业务占比分别为 48.17%、49.63%，相比 2020 年变动+10.13pct、-9.88pct；按品牌来划分，2021H1 科沃斯品牌服务机器人营收占比为 48.74%，添可品牌占比 38.01%，代工业务占比 11.05%，相比 2020 年分别变动-9.81pct、 +20.60pct、-10.54pct，可见添可的热销提高了智能生活电器业务占比，与此同时，随着公司大力发展自有品牌业务，代工业务占比逐渐下降。

分地区来看，国内外业务占比趋于稳定。公司早期主要为海外客户代工清洁类小家电，海外业务占比较高，随着国内扫地机器人需求逐步释放，国内服务机器人业务占比提升，海外小家电代工业务占比逐渐下降；2016 年以来，随着公司海外影响力扩大，自有品牌海外业务占比提高；近年来，公司战略性减少海外服务机器人 ODM 业务，但由于自有品牌海外业务的迅速扩张，公司近两年海外业务占比并未明显下降，2020 年公司海外业务占比 46.71%，国内业务占比 53.29%，内外销业务较为均衡。

持续完善品牌矩阵，主品牌科沃斯主攻中高端市场，子品牌 yeedi 收割低端市场。科沃斯品牌扫地机器人坚持中高端定位，从新品定价来看，科沃斯扫地机器人产品价格中枢明显上移，但公司未放弃中低端市场，2019 年，公司成立面向年轻消费人群的新锐品牌一点（yeedi），隶属全资子公司深圳瑞科时尚电子有限公司，主营产品为扫地机器人，价格带集中在 1000-3000 元，该品牌将 90%成本集中于产品本身，渠道、营销和人员等经营成本控制在 10%，以此布局中低端市场。双品牌并行，收割全价格段市场。

1.2 公司业绩复盘：从清洁电器代工厂商到智能电器专业制造商

2013-2015：国内服务机器人业务快速增长，受代工业务拖累，整体增速低于行业增速

公司早期主要为海外客户代工清洁类小家电，彼时国内扫地机器人市场需求尚未释放，因此早期以低价值的海外代工业务为主；随着国内扫地机器人需求逐步释放，公司着力发展自有品牌服务机器人业务，2014-2015 年公司自有品牌服务机器人业务快速扩张， 2013-2015 年复合增长率为 69.85%，主要驱动在于国内服务机器人业务，与此同时，公司逐步减少海外小家电代工业务，因此这一时期公司营收增速较为稳定，两年复合增速约 18%。根据中怡康数据，2013-2015 国内扫地机市场复合增速约 76%，可见这一时期公司自有品牌业务增速与行业相差不多，但受代工业务缩减的影响，整体营收增速略低。

2016-2018：发力海外服务机器人市场，营收增速快速提升

2016 年，公司开始为海外客户代工服务机器人产品，同时自有品牌服务机器人业务在海外市场的拓展卓有成效，带动公司营收快速增长。根据我们的测算，2016-2018 年海外服务机器人业务（代工+自有品牌）复合增长率超过 200%，海外自有品牌和代工服务机器人业务均实现高速增长，2017 年两部分业务占比达 16.62%，同比提升 12.25pct，在这两部分业务的带动下，公司营收加速增长，2016-2018 年复合增速约 32%，根据 iRobot 公告，2018 年全球市占率达到 14%，相比 2016 年提升 4pct。

2019：战略调整期，主动减少代工业务，退出低端市场，营收增速暂时下滑

2019 年公司主动调整战略，策略性退出原有服务机器人 ODM 业务和国内低端扫地机器人市场，导致公司营收增速下滑，但在行业整合背景下，公司服务机器人业务保持正增长，进一步抢占市场份额。2019 年公司营收增速为-6.70%，同比下降 31.81pct，其中科沃斯品牌服务机器人总收入同比增长 4.3%，服务机器人 ODM 业务收入同比下降 89.1%。此外，小家电代工业务也大幅缩减 20%，多因素驱动下，2019 年公司营收增速下滑。与此同时，2019 年行业进入整合期，增速亦下滑至-9.43%，公司在逆势下服务机器人业务仍保持正增长，优于同业，在行业整合背景下，公司迅速抢占市场份额，2019 年国内市占率达到 47.78%，同比提升 8.34pct。

2020 至今：战略调整收效显著，添可贡献第二条增长曲线，盈利能力明显提升

2020 年添可推出智能洗地机“芙万”，引领洗地机市场实现爆发式增长。2021 上半年，科沃斯、添可品牌营收占比分别为 48.74%、38.01%，自此公司实现“科沃斯”+“添可” 双品牌驱动，营收增速大幅提升。2020 年以来，公司加大对自有品牌业务的产品技术升级和市场推广，科沃斯和添可两个品牌均实现较快增长，2020、2021H1 年科沃斯服务机器人营收同比增长 17.30%、69.92%，添可营收同比增长 361.64%、817.02%，2020 年公司整体营收增速为 36.17%，2021 前三季度营收同比增长 99.04%。此外，公司持续深化自有品牌的中高端定位，2021 上半年科沃斯品牌中高端扫地机器人占比达 87.1%，同比提升 7.0pct，品牌均价同比上涨 42.5%，产品结构优化带动公司盈利能力提升，2020、 2021 前三季度公司毛利率分别提升 4.57pct、7.96pct。

未来科沃斯和添可两个品牌将持续为公司赋能，预计代工业务占比将逐渐下降，高附加值产品占比进一步提高，公司中高端定位持续深化，有助于毛利率水平维持高位。

1.3 股权结构：股权结构稳定，股权激励彰显经营信心

公司股权结构清晰，股权集中。钱东奇为公司实际控股人，截至 2021 年三季报，总计持有公司 52.21%股权。第二大股东系钱东奇之子 David Cheng Qian，其控股的 EVER GROUP CORPORATION LIMITED 持有公司 12.77%股权，香港中央结算有限公司持股比例为 4.14%，其他投资者持股比例为 30.87%。

激励对象范围广泛。2021 年 10 月 30 日，公司发布 2021 年股票期权与限制性股票激励计划，此次激励对象总人数为 927 人，共分为四类激励对象，前三类分别针对科沃斯、添可品牌员工，第四类激励对象为公司集团总部员工。整体激励对象涉及公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及其他骨干员工，范围广泛，促进公司核心队伍建设，有利于各业务线壮大，助力公司业绩持续高速增长。

在高基数下，激励目标彰显信心。本次股权激励的绩效考核包括公司层面和个人层面，公司层面来看，公司股权激励计划第一类激励对象考核年度为 2022-2026 年，共 5 个会计年度。第二类激励对象考核年度为 2022-2025 年，共 4 个会计年度。公司层面考核涉及科沃斯品牌销售收入、科沃斯品牌净利润、上市公司净利润 3 个指标，以 2021 年业绩为基数，上述三个指标在未来 5 年的增速目标分别为 25%、56.3%、95.3%、144.1%和 205.2%。

公司期权激励考核指标分为公司层面业绩考核、子公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，考核年度为 2022-2025 年，共 4 个会计年度。第一、二类激励对象考核指标为科沃斯品牌销售收入、科沃斯品牌净利润、上市公司净利润。第三类激励对象考核指标为添可品牌销售收入、添可品牌净利润、上市公司净利润。第四类激励对象考核指标为科沃斯品牌收入和净利润、添可品牌销售收入和净利润、上市公司净利润。以 2021 年为基数，2022-2025 年科沃斯、添可品牌收入/净利润增速目标分别为 35%、82.3%、146%、232.2%，上市公司净利润增速目标为 25%、56.3%、95.3%和 144.1%。

管理层经验丰富，管理模式偏市场化。钱东奇系科沃斯董事长，钱东奇之子 David Cheng Qian 为公司副董事长。董事长钱东奇毕业于南京大学，曾担任海南省对外经贸发展有限公司经理助理，中国电子进出口公司业务经理、TEK 香港有限公司总经理，以吸尘器代工起家，具有丰富的清洁电器研发制造经验。David Cheng Qian 毕业于英属哥伦比亚大学，曾任职于苏州捷尚电子科技有限公司（现添可电器有限公司）电子商务经理，此后进入科沃斯机器人股份有限公司，担任过副总经理、国际事业部负责人、副董事长、事业部总经理，现任公司副董事长。其余核心管理层在机器人产品研发设计、公司管理、传媒营销等方面具备丰富经验。

二、高成长赛道：存量替代、渗透提升双驱动

2.1清洁电器：扫地机、洗地机双线发展，维持高景气

2016 年以来我国清洁电器市场规模快速提升，2020 年疫情期间通过抖音直播、小红书等新媒体渠道的造势，扫地机器人、洗地机等新兴品类实现放量，带动行业规模迅速扩张。根据奥维云网数据，2020 年国内清洁电器市场规模达到 240 亿元，同比增长约 20%，5 年复合增长率达到 25.69%。2021 上半年，清洁电器延续了高速增长的态势，销售额达到 136 亿元，同比增长 40.20%。

线上渠道是清洁电器的主战场，线上销售占比逐年提升，2021H1 线上零售额占比达到 86.3%。从细分品类来看，扫地机器人和洗地机是清洁电器市场规模提升的两大驱动力，扫地机器人在清洁电器线上市场的销售额居首位，2021H1 扫地机器人线上销售额在清洁类电器中占比 39.9%，销售额同比增长 38.70%。洗地机近两年迎来爆发式增长，2020 年线上销售额为 12.74 亿元，同比增长 1885%，2021H1 线上销售额为 22.17 亿元，同比增长约 888%，在线上清洁电器中占比达到 16.30%，仅次于扫地机和吸尘器。

2.2扫地机器人：技术迭代刺激需求释放，国内发展空间广阔

作为技术导向型赛道，扫地机器人行业每一阶段的发展都离不开技术更迭，技术变革提升扫地机器人的产品力，进而刺激消费需求释放，行业渗透率加速提升，与此同时，产品力为公司赋能，提高公司的核心竞争力，继而为行业的高速发展提供有力支撑。

2.2.1国内增速逆势回升，价格为主导力量

2020 年以来，国内扫地机器人销售额增速逆势回升。2019 年行业增速放缓，2020 年以来持续回暖，根据奥维云网全渠道推总数据，2020年国内扫地机器人销售额约为94亿元，同比增长约 18%，2021 上半年销售额达到 46.69 亿元，同比增长 38.47%。

销量增速放缓，价格上涨为扩张的主要驱动。从销量来看，2020 年国内销量约 654 万台，同比增长约 4%，2021H1 国内销量约 217.83 万台，同比增长 2.06%，整体销量增速放缓；价格方面，2020 年产品均价约 1437 元，2021H1 均价约 2143 元，提升 706 元。可见扫地机器人市场需求并没有被完全激发，但近两年均价明显上涨，我们认为主要由价格较高的自清洁产品驱动，预计未来几年自清洁产品占比将持续提升，均价将继续上涨，待渗透率大幅提升后，产品价格将趋于稳定。

国内扫地机器人销售主要集中在线上渠道，线上增速显著高于线下，线上销售额 5 年复合增长率接近 30%。根据中怡康数据，2021H1 线上销售额为 44.19 亿元，占比 97.36%，同比增长 27.20%，2020 年线上销售额为 83.35 亿元，占比 97.50%，同比增长 20.15%， 2015-2020 年 5 年复合增长率为 28.92%。新冠疫情爆发对线下销售造成不利影响，2020 年线下销售额为 2.14 亿元，同比下降 21.49%，2021H1 线下回暖，线下销售额为 1.20 亿元，同比增长 22.70%。（报告来源：未来智库）

2.2.2国内渗透率较低，未来成长空间广阔

根据第七次人口普查结果，2020 年中国家庭总户数约 4.94 亿户，城镇化人口占比约 63.89%，据此我们估算 2020 年城镇家庭约 3.16 亿户，农村家庭约 1.78 亿户，假设扫地机器人的更换周期为 4 年，2020 年国内扫地机器人的保有量约 2317 万台（2020 年保有量为 2017-2020 年销量之和，销量数据来源于奥维云网），由此估计 2020 年国内扫地机器人总体渗透率为 4.69%，目前扫地机器人尚未普及到农村家庭，因此城镇家庭的渗透率约为 7.34%，市场规模约为 94 亿元。

根据 iRobot 公告，2020 年美国扫地机器人渗透率接近 15%，短期内将达到 30%。在中性预期下，国内渗透率以当前增速继续提升，预计2030年国内城镇家庭渗透率将达到20%，总体渗透率约 14%；在乐观预期下，我们认为在自清洁产品的驱动下，未来国内扫地机器人渗透率将加速提升并超越美国，预计 2030 年国内扫地机器人在城镇家庭中的渗透率将达到 45%，在农村家庭的渗透率将达到 5%，总体渗透率约 33%。

假设 2030 年城镇化率达到 70%，城镇家庭为 3.69 亿户，农村家庭为 1.58 亿户，产品更换周期为 4 年，产品均价为 2000 元：

（1）中性预测：2030 年城镇家庭渗透率达 20%，总体渗透率为 14%，扫地机器人年销量约 1844 万台，市场规模约 369 亿元，10 年复合增长率为 14.65%。

（2）乐观预测：2030 年城镇家庭渗透率达 45%，农村家庭渗透率为 5%，总体渗透率为 33%，扫地机器人年销量约4346万台，市场规模约869亿元，10年复合增长率为24.91%。

2.3拖布自清洁新品上市，带动渗透率加速提升

与欧美国家不同，我国家庭地面以瓷砖地板为主，存在大量的拖地需求，因此在扫拖一体机器人出现之后，我国扫地机器人市场加速扩张，但早期产品无法自动清洗拖布，没有彻底解放双手，拖布自清洁产品的出现解决了这一痛点，以云鲸为代表的拖布自清洁产品为行业带来了新的增量，我们坚定认为未来拖布自清洁功能将成为产品标配，将带动国内市场规模加速扩张。

2.3.1自清洁产品市占率快速提升，贡献市场主要增量

2019 年 11 月，云鲸推出行业首款拖布自清洁扫拖机器人 J1，上市后受到众多消费者的青睐，线上销售持续火热。2021 年 3 月，科沃斯推出拖布自清洁产品——N9+扫拖洗一体机器人，这两款自清洁产品集中放量，带动自清洁产品规模不断扩张。自清洁产品市占率迅速提升。根据奥维云网，2019 年自清洁产品线上销额市占率为 0.3%， 2020 年自清洁产品线上市占率约 11.4%，其中云鲸 J1 线上市占率约 10.7%，2021 年 1-7 月自清洁产品线上市占率约 32.9%，云鲸和科沃斯自清洁产品的线上市占率合计约 31.7%，其中云鲸 16.7%，科沃斯 N9+约 15%。

自清洁产品贡献了扫地机市场主要增量。2020 年扫地机行业线上同比增量约 15.5 亿元，云鲸 J1 线上同比增量约 8.15 亿元，贡献了约 52.55%增量。2021 年 1-7 月扫地机行业线上同比增量约 12.73 亿元，云鲸同比增量约 5.29 亿元，科沃斯 N9+新品贡献约 7.5 亿增量，两款自清洁新品合计增量约 12.79 亿元，可见 2021 年 1-7 月扫地机行业线上全部增量来源于自清洁产品。

2.3.2自清洁产品持续迭代，具备较强的市场潜力

主流品牌在自清洁领域竞争激烈，产品逐步优化。截至 2021 年 9 月，云鲸、科沃斯、追觅和石头科技陆续推出自清洁产品，按上市时间排序，分别是云鲸 J1、科沃斯 N9+、追觅 W10、石头科技 G10、科沃斯 X1 和云鲸 J2，可见自清洁产品已成为各品牌必争之地，且后进入者逐步对产品进行改良，产品力逐渐提升。目前市面上的自清洁产品仍有优化空间，未来在导航、避障、基站功能等方面可进行不断改进，彻底解放双手。

根据 2020、2021H1 自清洁产品销售情况，我们对未来短期自清洁产品的规模进行测算。根据我们月度跟踪的奥维云网渠道数据，2020 年自清洁产品（仅考虑云鲸 J1）销量约 20.71 万台，行业总销量约 469.11 万台，销量渗透率为 4.42%；2021H1 自清洁产品（仅考虑云鲸 J1 和科沃斯 N9+）销量约 38 万台，行业总销量约 217.80 万台，销量渗透率大幅提升至 17.45%，均价约 3421 元/台。

截至 2021 年 10 月，主流品牌自清洁产品线上销量已达到 65 万台左右，渗透率已超过 20%，双十一期间自清洁产品销售火爆，因此我们预测 2021 年自清洁产品占比有机会达到 30%，2023 年有望提升至 70%。以 3400 元的均价、150 万台销量进行测算，2021 年自清洁产品规模将达到 51 亿元，同比增速超过 500%，预计 2021 年行业整体销量将达到 500 万台，同比增长 6.58%，2021 年行业规模约 117 亿元，同比增长 47.3%。2023 年自清洁产品均价预计将有所下滑，以 3000 元均价估算，2023 年行业总体销量预计达到 650 万台，则自清洁产品销量约 455 万台，自清洁产品规模将达到 137 亿元，两年复合增长率约 100%，2023 年行业整体规模将达到 168 亿元，两年复合增速约 20%。

目前拖布自清洁产品处于早期发展阶段，基于国内家庭大量的拖地需求，我们认为拖布自清洁未来将成为国内扫拖机器人产品标配。在自清洁功能的驱动下，未来 3-5 年将是扫地机器人行业的重要窗口期，自清洁产品所带来的增量将集中体现在这一阶段。未来主流品牌将在拖布自清洁产品上集中发力，在激烈的竞争下，自清洁产品将持续优化，实现全面发展，产品力的提升将驱动行业实现快速扩张，自清洁产品未来可期。

2.4洗地机突出重围，高速增长，清洁电器品牌陆续入局

2.4.1洗地机规模快速增长，销量为主要驱动

洗地机市场规模迅速提升，线上市场仅次于扫地机和吸尘器。从功能上看，洗地机可以视作吸尘器的升级，洗地机集吸、拖、洗于一体，可以吸附地面上的干垃圾和湿垃圾，清洁完成后可一键自清洁，满足深度清洁的需求。根据奥维云网，2021 年 1-7 月洗地机在线上清洁电器中占比达到 16.32%，同比提升 13.83pct，仅次于扫地机和吸尘器。总体来看，洗地机行业量价齐升，销量为主要驱动。

根据奥维云数据，2021 年 1-7 月洗地机行业规模达到 22.1 亿元，已接近 2020 年全年的两倍，其中线上销额 20.35 亿元，同比 429%，主要由销量带动，1-7 月线上销量 61.7 万台，同比增长 389.65%，均价亦有提升，从 2020 年的 3028 元提升至 3163 元。从渠道上看，洗地机以线上销售为主，且线上占比显著高于其他清洁电器，2019、2020 年洗地机线上销售占比分别为 97%、93%。

2.4.2主流品牌纷纷入局，驱动洗地机产品力提升

主流品牌陆续入局，添可独占鳌头。2020 年 3 月添可推出芙万一代，借助线上渠道撬动行业红利，带动洗地机行业规模迅速提升，添可借此机会一跃成为行业龙头。8 月必胜、追觅等品牌发布新品，首发当天销量均在万台以上。虽然其他品牌新品首发导致其市占有短期突破，但多数时间添可仍领先。

洗地机行业以技术为驱动，目前洗地机产品仍有改善空间。根据奥维云网，目前大多数洗地机存在不能进行 APP 控制、机身较重、边角清洗不干净等痛点。从未来迭代方向上看，洗地机将以用户需求为核心进行迭代，在功能上朝着手持方便推拉，减轻机身重量，减少水渍水痕、彻底清理毛发等方向去不断完善。除此之外，随着新品牌不断涌入，洗地机整体均价有下降趋势，未来根据功能区别，价格会更加多元化。在消费者对清洁能力更强的产品需求不断增长的背景下，洗地机借助平台支持、新媒体的宣传实现了市场份额的飞跃，预计未来几年将继续保持增长势头。

三、产品+营销双向助力，造就清洁电器龙头

3.1 数次引领技术创新，绝对龙头优势显著

扫地机器人和洗地机均属于技术导向型行业，每一次的技术革新都驱动行业迅速扩张，带领行业进入全新的发展阶段，而每一次率先取得技术革新的公司都将迎来一轮发展红利期，实现自身的快速发展。在国内扫地机和洗地机行业的发展过程中，科沃斯数次引领行业实现技术创新，并在此过程中不断巩固龙头地位。

3.1.1 科沃斯：凭借技术创新实现高端化转型

2013-2015 年：国内以随机清扫产品为主，科沃斯率先推出规划类产品 2016 年之前，国内扫地机器人以随机碰撞类为主，2015 年，公司推出全球首款先建图后清扫的扫地机器人 DR95，相比边清扫边建图的“盲扫”产品，DR95 在清扫前便做到“心中有图”，真正做到了规划清扫。科沃斯率先打开了国内规划类扫地机器人的市场， 2013-2015 年期间科沃斯品牌国内业务收入实现快速增长，复合增长率约 70%，为国内业务后续发展打下坚实基础。

2019 年：科沃斯推出行业首款避障产品，带领行业进入避障时代

2015-2018 年，国内扫地机器人主要围绕导航功能进行迭代，2019 年国内中高端产品基本具备全局规划清扫能力，但避障功能较差，扫地机器人面对复杂的家庭环境时缺乏主动应对策略，会出现被拖鞋、袜子、电线等常见障碍物缠绕、卡顿的问题。

2019 年科沃斯推出行业首款避障产品 DG70，带动行业走向避障时代，该产品采用科沃斯自主研发的 AIVITM单目避障技术，搭配 200 万像素视觉识别传感器，前置 122 度广角摄像头，配合人工智能算法，通过匹配数据库，识别目标物体，同时可通过 OTA 在线升级不断提升识别能力，增强了自主清扫能力，减少对人工的依赖，解决扫地机器人的关键痛点。在行业低迷背景下，公司凭借高端化转型和技术创新进一步抢夺市场份额，整体市占率提升 8.34pct 至 47.78%，进一步稳固龙头地位，抗风险能力行业领先。

2020 年：全方位技术突破，扫地机器人业务回暖

2020 年科沃斯品牌扫地机器人实现了全方位迭代，T8 旗舰系列产品在导航、避障、清洁、集尘等多方面均实现了行业性突破：

导航方面，首次搭载 dToF 传感器的导航系统，建图精度、速度相比 LDS 均有明显提升。避障方面，对单目避障技术进行升级，推出 AIVI 2.0 视觉识别技术和 TrueDetect 3D 结构光避障技术，实现 3D 避障，自此形成了公司的两大避障体系。拖地方面，推出公司自研的 OZMOTM PRO 电动高频擦地模组，实现 480 次/分高频振动，解决拖地力度弱的问题。

自动集尘方面，推出 Auto-Empty 集尘座，首次将自动集尘技术应用到国内扫拖一体产品中，2.5L 大容量集尘袋可容纳 30 天的灰尘，实现一月一抛，进一步解放双手。 2020 年公司产品力明显提升，以技术创新为矛，实现中高端转型战略，经历 2019 年行业低谷期后，公司 2020 年服务机器人业务有所恢复，科沃斯品牌服务机器人业务同比增长 17.30%，同比提升 13pct。

2021 年：顺应行业大趋势，推出自清洁产品，科沃斯 X1 解放双手属性强

顺应自清洁产品的大趋势，2021 年公司陆续推出两款自清洁产品，迭代速度行业领先，第二代自清洁产品 X1，解决了自清洁产品普遍存在的痛点。N9+为公司初代自清洁产品，除拖布自清洁之外，其他功能均为基本配置，仍有较大的改善空间，因此在国内双十一大促前，公司推出全能版自清洁扫地机器人 X1，解决了市面自清洁产品的多数痛点，科沃斯 X1 全能版配备公司具有优势的 AIVITM 3D 避障技术，基站配备集尘座，实现自动集尘，除此之外，基站还可实现自动补水、自动烘干、自动除菌，相比竞品而言，最大程度实现解放双手。在两款自清洁产品的加持下，公司 2021 年市场份额进一步提升。

3.1.2 添可：智能洗地机“芙万”爆发式增长，迅速登顶行业龙头

产品力为王，凭借智能化赢得市场。2020 年公司旗下“添可”品牌推出智能洗地机“芙万”一代，对传统洗地机进行改良，完美契合国内家庭清洁需求，凭借出色产品力颠覆整个洗地机行业，引领行业实现爆发式增长，添可也一举成为洗地机行业龙头，成功为公司贡献第二条增长曲线，2020 年添可品牌实现收入 12.59 亿元，同比增长 361.64%，营收占比为17.41%，2021上半年实现营收20.37亿元，同比增长817.02%，营收占比达38.01%，相比 2020 年提升 20.6pct。

从“芙万”系列洗地机的迭代来看，芙万洗地机经历了从传统洗地机到智能洗地机的发展，产品力驱动添可品牌实现爆发式增长。2019 年推出的 iFloor S 属于传统洗地机，可以同时处理干湿垃圾，但需要人工控制出水，不能智能识别地面脏污，智能化程度较低。2020 年 3 月，添可推出芙万一代智能洗地机，将传统洗地机进行改良：1）智能感应地面脏污程度，并调整清洁模式：根据地面脏污程度实时调整吸力、滚刷转速和喷水量；2）自动清洗滚刷：清扫后可实现一键自清洁，解决洗拖布的痛点；3）加入语音提示和手机 APP联动；4）续航时间提升至 35 分钟。带来革命性的使用体验，一经推出便火爆全网，2020 年双十一期间，添可全渠道成交额突破 4.1 亿，同比增长超 40 倍，占国内洗地机市场超过 70%的市场份额。在海外市场亦有出色表现，“黑五”、“网一”购物节期间，添可在美国、德国、英国、日本亚马逊洗地机品类均排名第一，充分诠释了产品力造就消费风潮。

芙万系列持续迭代，坚持中高端路线。2021 年 3 月添可推出芙万二代系列洗地机，相比芙万一代，芙万二代的污水箱升级到电阻传感，污水箱满时会准确提醒，感应更精准；升级了水箱容量，满足大户型需求；滚刷采用磁吸式滚刷，单侧及前部无边框设计，减少清洁死角，改善洗地机不便清理边角的痛点。此外，芙万二代包括 LED、LCD 和 Slim 三个版本，LED 和 LCD 版本功能、参数基本一致，LCD 版采用 2.1 寸真彩液晶屏，以动画形式显示清洁模式，更有科技感，同时加入除菌模式，而 Slim 版本更加轻便，水箱容量更小，续航时间较短，使用更加轻便，可见三款产品满足不同人群的需求。

洗地机行业新品迭出，添可芙万二代综合实力至今无可比拟。尽管下半年多品牌陆续推出洗地机新品，对比来看，芙万 2.0 综合实力依然行业领先，无明显痛点。从使用轻便程度来看，添可滚刷由马达驱动，且机身重量相对轻，因此使用更加轻便，这也是用户关注的重点之一；从智能化程度来看，芙万 2.0 污水箱加入电阻感应，可精准感应污水箱状态，及时提示清理污水；自清洁功能方面，尽管各品牌产品均具有一键自清洁功能，但芙万可根据滚刷的脏污程度智能提示是否需要自清洁，智能化程度更高；此外，芙万洗地机能够连接 app 操作，而市面主流产品基本无法实现。可见尽管行业竞争加剧，但芙万的产品力依然行业领先，体现了公司研发能力的优越性。（报告来源：未来智库）

3.1.3 龙头地位稳固，持续享受行业红利

国内扫地机行业竞争激烈，科沃斯稳坐龙头。近年来，小米、石头科技、云鲸等品牌陆续崭露头角，虽然短期对公司市占率有冲击，但公司依然能快速追回市场份额，稳坐龙头。根据中怡康数据，2021 前三季度科沃斯国内市占率为 44.03%，相比 2020 年市占率提升 2.05pct，前三季度线上市占率为 43.0%，线下市占率为 84.2%，相比 2020 年分别提升 2.1pct、4.2pct，线上线下市场份额均稳步提升。

全球市占率仅次于 iRobot，海外影响力日益提升。根据 iRobot 年报，2020 年科沃斯全球市占率为 17%，同比提升 3pct，仅次于 iRobot，公司在美国、德国以及日本均占据一定市场份额，2020 年公司在北美的市占率为 3%，在 EMEA 地区（欧洲、中东和非洲地区）市占率为 9%，在日本的市占率为 2%，公司持续拓展海外市场，坚持全球化布局战略，旨在打造世界级品牌，在全球市场站稳脚跟。

洗地机行业不断涌现新玩家，添可洗地机品牌已打响，龙头地位稳固。2021 下半年，追觅、石头、Shark 等品牌陆续推出洗地机新品，洗地机行业竞争尤为激烈，但添可芙万占据先发优势，凭借优于竞品的产品力和中高端的品牌优势，依旧稳居龙头地位，根据奥维云网，2020 年添可线上市占率为 67.87%，今年 1-10月提升至70.75%，同比提升 8.29pct。

展望未来：扫地机方面，国内扫地机技术迅速迭代，石头科技、云鲸等新兴品牌快速抢占市场份额，美的、海尔等传统家电品牌也陆续进入，行业竞争愈加激烈，但在此过程中，科沃斯始终保持近半数的市场份额，我们认为目前国内扫地机器人行业竞争格局相对清晰稳定，科沃斯龙头地位稳固，在竞争逐渐激烈的情况下，我们相信公司可以坚守住当前的市场份额，并有机会进一步提升。洗地机方面，添可目前具有压倒性的优势，但国内洗地机行业刚刚兴起，不断有新品牌进入，未来添可市占率可能有所下降，但公司具有较强的先发优势，产品力和品牌力均处于行业领先地位，将对公司的龙头地位形成极强的保障。目前国内扫地机和洗地机渗透率相对较低，行业潜在发展空间大，作为行业龙头，公司将持续受益于行业发展红利。

3.2 高效研发，自主制造，打造高质量、多SKU产品矩阵

公司深知技术创新对自身发展的关键意义，时刻保持对行业趋势和消费者需求的敏锐洞察能力，持续加大研发投入，同时具备自主生产的供应链优势，有助于保持行业领先的推新速度，从而引领行业发展，持续提升市场份额。

3.2.1 敏锐洞察行业趋势，高效转化为研发成果

技术创新是行业发展的持续驱动力，但对于企业而言，做出技术创新后能否被市场接受是难以避免的问题，因此多数企业对研发投入和创新持谨慎态度，他们更倾向于扮演“旁观者”的角色，看到一项技术创新成功被市场所接受后，再大力投入研发费用，以较小的差异化或低价策略谋取自己的市场份额。作为龙头企业，公司深知技术创新对自身发展的关键意义，同时也具备领先的研发能力和丰富的技术储备，敢于率先做出技术创新并接受市场检验，做行业先行者，不断巩固龙头地位。

加快技术迭代，推新速度行业领先。从公司扫地机器人关键技术迭代历程来看，2020 年之前公司基本保持两年推出一项关键技术的节奏，2019 年以来，随着行业竞争加剧，公司也加快了研发推新速度，每年都有关键技术迭代。2020 年公司对扫地机器人做了全方位的技术升级，导航、避障、拖地、集尘功能均有明显升级。

导航：首次搭载航天级 dToF 传感器，为行业首次应用。相比公司上一代 LDS 导航，建图精度提升 4 倍，建图效率提升 1/3，扫描范围提升 2 倍，寿命提升 1 倍，全封闭式导航模块，不易进灰尘，寿命更长。

避障：升级单目避障，推出国内首款 3D 结构光避障产品，领先同行业一年。公司对单目避障技术进行升级，推出搭载 AIVI 2.0 视觉识别技术，相比上一代 AIVITM 技术识别更多物品（拖鞋、电线等 7 类常见障碍），识别速度提升 2 倍，避障效果提升 60%，但公司并不满足于单一的避障技术体系，2020 年 6 月推出 TrueDetect 3D 结构光避障技术，采用结构光和 3D 成像算法实时探测，实现 3D 避障，且受光线的影响较小。

清洁：首创高频擦地系统，解决拖地力度弱。针对过去扫拖一体机器人拖地力度弱、无法去除顽固污渍的问题，提出自己的解决方案，采用公司自研的 OZMOTM PRO 电动高频擦地模组，实现480次/分高频振动，可以擦净16h凝固污渍，除菌率达99.26%，扫除 93%微尘，该高频擦地系统依然是行业首创。

自动集尘：首次将自动集尘技术引入国内。T8 系列可选配 Auto-Empty 集尘座，首次将自动集尘技术应用到国内扫拖一体产品中，人们不需要每次清理尘盒，2.5L 大容量集尘袋可容纳 30 天的灰尘，实现一月一抛，进一步解放双手。

2021 年重点布局自清洁产品，相比其他自清洁产品，第二代自清洁产品 X1 最大程度解放双手。今年 8 月以来，各品牌陆续推出自清洁新品。相比竞品而言，科沃斯 X1 的优势在于：

最直观的竞争力在于避障和自动集尘，其他自清洁产品目前仍不具备这两个功能。避障方面，科沃斯 X1 配备无人驾驶汽车同款芯片，在高性能芯片的支持下，搭载 RGBD 传感器和 AIVI 3D 融合避障，算法也有同步升级，运算速度、识别能力均大幅提升。

智能语音控制是其另一大亮点，以往扫地机器人主要通过智能音箱设备来进行语音控制，且控制功能较为基础，基本是开机、关机等，而科沃斯 X1 首次将自然语音操控技术应用于扫地机器人，用户可以直接语音控制扫地机器人，除了开启关闭之外，还可以语音控制清扫指定位置、调整清扫模式、查询生活百科等等。

回洗拖布更加智能：科沃斯 X1 设置了不同的回洗时间间隔，供用户自由选择，但从消费者实际体验来看，一旦机器人识别到拖布过脏，尽管没到回洗时间，也会自动回洗拖布，相比其他自清洁产品更加智能。

自主清扫能力更强：科沃斯 X1 配备了自动补水、自动烘干、除菌、自动清理基站等基本功能，相比竞品而言，已实现最大程度的解放双手。可见在自清洁领域，公司依然领先于同行业其他品牌，最先推出全能化产品，抢占消费者心智。

推出全新激光雷达品牌“KRUISEE 氪见”，布局上游产业链，与机器人业务相辅相成。 2021 年 10 月 26 日，公司推出全新品牌“KRUISEE 氪见”，该品牌在科沃斯 AI 工程院及智能传感器研发团队的基础上孵化而成，未来将持续深耕智能传感器领域，负责研发智能传感器系列产品，并提出相应的软硬件一体解决方案。目前已推出首款单线机械旋转式 DToF 激光雷达产品，主要交付至服务机器人行业，截至 2021 年 10 月累计出货已超 400 万套。科沃斯的研发能力将为“氪见”提供技术保障，同时依托公司强大的供应链整合能力，氪见将具备大规模量产的能力，并能有效控制成本，与此同时，“氪见”也将对公司的服务机器人业务发挥协同作用，助力激光雷达技术更好地应用于服务机器人。

3.2.2 研发投入持续加码，供应链优势为产品开发赋能

公司研发能力超前，推新速度行业领先，其背后包含多维度驱动力：一方面，公司重视研发投入，经过多年积累，软硬件层面均有明显优势；另一方面，公司基本实现自主生产，产研销一体，有助于发挥供应链优势。多方面因素助力公司高效推新、前沿创新。研发投入持续加码，软硬件实力兼备。

公司持续加大研发投入，2021 年前三季度公司研发费用为 3.31 亿元，同比增长 53.41%。经过多年投入和积累，公司已具备在高精度传感器、模组、高性能电机等智能硬件核心部件方面的自研能力；同时通过大量用户场景和使用数据的积累，公司对用户需求和痛点有敏锐的认知能力，进一步提升了公司在算法及 AI 智能性延展方面的软件优势。截至 2021 上半年，公司合计获得授权专利 1,122 项，其中发明专利 353 项，公司在申专利共计 987 项, 其中发明专利 696 项，数量高于同业。

研发团队经验丰富，研发机制兼顾长短期市场需求。公司核心技术团队人员储备涵盖 AI 人工智能、云计算、大数据、机器算法、 APP 开发、硬件开发等领域，为公司研发能力和国际化战略提供人才保障。研发团队受管理层垂直领导，采取产品研发和预研相结合的研发机制，兼顾了短期市场需求和长期战略两个层面的研发需求。产品研发主要针对近期市场的用户诉求，公司产品和市场部门根据用户反馈的信息进行分析，深挖消费者痛点，提出相应的研发方向，研发部门进行技术匹配以实现相应的研发需求。技术预研是对家庭服务机器人相关领域的前瞻性研发，研发周期相对较长，此类前瞻性研发对于公司把握未来机器人产品的发展方向、保持公司在行业内的技术领先性有着重要意义。

前端数据反馈助力研发，提高公司研发效率。公司销售渠道多元化，用户基数大，用户反馈数据丰富，方便产品部门了解用户诉求和产品痛点，与公司高效的生产研发端结合后，使得公司迭代产品的速度大幅领先同行，添可一代产品上线时间不到一年，公司就根据销售前端反馈的数据对产品进行了迭代升级，本年度添可二代的热卖，同样反映了市场对其迭代能力的认可，较强的消费者洞察能力与高效的研发体系，是公司成为国内清洁电器龙头的核心驱动力。

产研销一体，供应链优势提升开发效率。公司智能制造经验丰富，产品基本实现全部自产，凭借规模优势具备较强的议价和供应链整合能力，对于成本、质量、产能都有较强的自主控制能力，方便公司灵活高效调整多品类和多 SKU 生产，在应对销售旺季、海外产品生产标准变动等外部因素时，具备较强的统筹和适应能力。研产销一体促进价值链各环节之间的战略协同，进一步提高公司产品迭代开发效率。

3.3 营销自成体系，助力好产品高效触达用户

3.3.1 营销投放效果好，品牌力持续提升

产品研发能力是基石，市场教育能力是推手。新产品的功能是解决用户痛点，但新品上市前后需要持续进行市场教育，公司不仅需要准备好的产品，更需要准备好的故事来进行用户教育，来让消费者感受到产品端功能的变化，这意味着需要投入大量的流量进行推广，同时需要承担消费者不买单的风险，中小企业普遍不具有相应的推广能力和资金资源，而科沃斯作为行业龙头，用户基数大，渠道资源广，因此在推广的受众和工具方面都具备较强的优势，决定了公司高效的市场转化能力。

营销投放效果好，新品反响热烈。公司重点营销新品，3 月第一代自清洁产品 N9+上市，尽管晚于云鲸 J1 上市，但销售表现出色。2021 上半年 N9+贡献收入 5.5 亿元，上半年科沃斯品牌收入同比增长 6.1 亿元，可见 2021H1 科沃斯品牌收入增量基本由 N9+贡献。根据中怡康数据，截至 10 月，N9+线上销额市占率为 15.5%，仅次于云鲸 J1 的 16.2%，三季度 N9+销额已超越云鲸，排名线上首位，截至 10 月 N9+线上销额约 10.13 亿元，线上销量约 28 万台，在公司线上销额中占比约 36%。9 月 X1 新品上市，上市首月市占率位列线上市场第三位，线上市占率达 9.5%。

科沃斯 X1、添可芙万 2.0 不负众望，双十一预售额位列全网首位。8 月以来，为了迎战年度双十一购物季，各品牌陆续推出自清洁扫地机、洗地机，竞争异常激烈，科沃斯 X1 和添可芙万 2.0 虽定价较高，但凭借出色的产品力在预售中表现突出。根据科沃斯官方公众号，今年双十一期间，公司全渠道销售额超 30 亿元，同比增长 107%，其中科沃斯机器人销额超 16 亿元，同比增长 55%，添可品牌销额超 14 亿元，同比增长 241%，科沃斯 X1 全渠道成交额、成交量均位列行业首位，添可洗地机全渠道成交额位列行业第一，市占率达 70%，实现多品类强势增长。

公司品牌力持续提升，“添可”登顶天猫超级品牌榜。获得了大量消费者的认可，科沃斯自 2018 年起连续四年进入凯度中国全球化品牌 50 强，充分映证了公司的品牌影响力。根据魔镜市场情报发布的 2021Q3 中国线上高增长消费市场白皮书，添可荣登天猫平台销售规模 6 亿以上、增速超 50%的 15 个品牌之一，且规模增速位列榜首。

3.3.2 把握流量趋势，打造全方位营销矩阵

线上线下结合，营销矩阵全面。公司充分掌握了线上与线下营销的核心方法，线上营销方面，除传统的电商平台推广、广告投放、电视综艺植入等方式外，公司把握流量新趋势：

与头部主播建立长期合作。9 月以来，李佳琦、薇娅、罗永浩等头部主播均为科沃斯机器人、添可洗地机带货多次，不同于其他品牌仅合作固定的主播，公司与多个头部主播均有合作，说明公司并非锁定单一的消费人群，而是多元化布局，向不同消费人群传播品牌力，挖掘潜在客户，提升知名度。

顺应线上内容电商的潮流，加强在短视频、社交平台等新媒体渠道引流。随着抖音电商兴起，公司加强对官方抖音账号的运营，截至 2021 年 11 月，粉丝量达 80w+，注重内容营销，将公司产品融入现代、智能的生活方式，注重专业化和趣味化内容传播，树立高端智能的品牌形象。除了与头部 KOL 合作推广新品之外，还依据消费人群，培养家居、测评等领域的腰部 KOL、KOC 资源，合作推广新品。积极通过新媒体与用户建立连接，公司注重社交传播，与国内的主流社交平台均建立合作关系，2020 年公司微博粉丝阅读互动接近 9000 万次，抖音短视频播放总量超千万次。

针对线下销售渠道，公司也有相应的营销措施，赋予引流使命。公司与苏宁、国美、山姆、 Costco 等渠道建立了深度的合作关系，打造品牌体验店，兼顾产品展示和体验功能，为线上引流，提升触达用户的效率，也为未来向低线市场下沉奠定基础。

公司持续加大销售费用投入来为新品造势。今年前三季度销售费用为 18.93 亿元，同比增长 96.33%，大部分的费用投入在市场营销推广和广告方面，2021 上半年市场营销推广及广告费用为 6.94 亿元，同比增长 216.68%，在销售费用中占比达 57.02%。公司销售费用率相对较高，2021 前三季度营销投入占比达到 22.96%，一方面是由于科沃斯和添可双品牌的推广需求较高，另一方面公司直销占比提升，2021 上半年直销收入同比提升 245.17%，此外，公司线下亦有销售渠道，正逐步加大在核心城市核心位置中高端购物中心和百货商场等的布局与开拓，多方面需求决定公司销售费用投入较大，预计随着公司业务进一步扩张，销售费用率将保持平稳，甚至小幅下降。

公司已形成自己的营销体系，新增长曲线可持续复用。公司营销通路建立后，形成了自有的营销中台，公司清晰了解自身的目标消费人群，并懂得如何在相应的平台以高效的方式进行转化，这些已成为公司的运营体系，未来公司第二、第三增长曲线均可复用。以添可为例，添可洗地机上市后，迅速成为洗地机的头部品牌，并于 2021 年取得超过 10 倍增长，远超其他竞品，在总营收中的占比已接近科沃斯品牌，我们认为公司的营销能力可持续赋能于属性相同的品类，保障公司的新增长曲线。

目前扫地机器人和洗地机产品功能趋于完备，未来的迭代方向主要是对现有功能进行优化，功能和形态的创新空间较小，消费者对产品变动的感知趋弱，在这种情况下，公司的市场培育和用户教育能力显得尤为重要，这种能力将持续为公司赋能，将研发成果不断向市场成果转化。（报告来源：未来智库）

四、财务分析：营收高速增长，盈利明显改善

调整经营战略后营业收入和归母净利润迅速增长。2020 年以来，公司业绩迅速增长，2020 年营业收入增长率达到 36.17%，归母净利润增长率达到 431.22%。2021 年前三季度营业收入达到 82.44 亿元，同比 99.04%，归母净利润达到 13.30 亿元，同比 432.05%。

坚定中高端定位，毛利率稳步提升。随着公司自有品牌和高附加值产品销售占比提升，毛利率持续增长，2020 年公司毛利率为 42.86%，同比提升 4.57pct。2021 年前三季度公司毛利率同比提升 7.96pct 至 49.49%，毛利率水平行业领先。公司各部分业务毛利率均呈现稳步提升的趋势，服务机器人业务毛利率保持稳定，2020 年毛利率为 48.01%，同比提升 3.15pct；智能生活家电业务毛利率持续上升，2020 年毛利率为 36.39%，较 2019 年增长 11.78pct；2020 年其他业务毛利率为 18.12%，同比提升 4.78pct。

公司研发费用率保持稳定水平，销售费用率较高。公司研发费用趋于平稳，2021 年 Q1-Q3 公司研发费用率为 4.01%，同比下降 1.19pct，主要系收入增速大幅提升，研发投入同比增长 53.41%。前三季度公司销售费用率为 22.96%，同比下降 0.31pct，销售费用同比增长 96.33%。

由于销售模式不同，存货周转率低于可比公司。公司产品基本实现自主生产，且直销占比逐渐提高，备货需求较大，可比公司石头科技以委托加工方式生产，经销占比较高，存货相对少，因此公司存货周转率偏低。公司经营性现金流充足。经过 2019 年战略性调整，公司经营性现金流稳定增加，2020 年经营性现金流达到 11.97 亿元，2021 年 Q1-Q3 经营性现金流为 4.73 亿元，现金流充足。

五、盈利预测

盈利预测

服务机器人业务：公司服务机器人业务包括科沃斯品牌机器人业务和服务机器人 ODM 业务，以科沃斯品牌服务机器人业务为主。

量：2021 上半年科沃斯品牌服务机器人出货量约 150 万台，同比增长 20%，9 月公司在国内推出高端自清洁新品 X1，售价 4999/5999 元，为公司四季度销售主力，该产品定价较高，预计下半年国内出货量将有所收敛。海外方面，下半年海运影响加剧，预计将影响海外出货，综合来看，我们预计科沃斯品牌 2021 全年出货量约 335 万台，同比增长约 6%，预计未来两年海运影响将逐步缓解，海外出货将恢复正常，国内出货维持稳定增长，因此我们估计2022-2023 年科沃斯品牌出货量将保持 15%的增速，分别为 385 万台、444 万台。

价：2021 上半年科沃斯品牌服务机器人出货均价为 1734 元，同比提升 42.50%，我们预计下半年在高端自清洁新品 X1 的带动下，国内出货均价将继续上涨，未来两年为了加速扫地机器人产品的渗透，我们认为国内均价提升幅度将逐渐下降，而随着高端产品出海，海外均价将上调，综上，我们预计 2021-2023 年科沃斯品牌出货均价约 1942 元、2199 元、2447 元，同比增速为 43%、13%、11%。

收入：综合量、价两方面的分析，科沃斯品牌服务机器人 2021-2023 年预计实现收入 65.05、84.69、108.60 亿元，同比分别增长 51%、30%、28%。

毛利率：上半年科沃斯品牌服务机器人毛利率为 52.09%，下半年海运成本持续上涨，原材料成本仍处于高位，但高端自清洁新品 X1 对毛利率有一定拉升作用，因此我们预计科沃斯品牌 2021 全年毛利率将维持在中报的水平，未来随着海运缓解、原材料降价，毛利率将有所提升。

智能生活电器业务：公司智能生活电器业务包括添可品牌智能生活电器和清洁类电器代工业务，目前以添可品牌业务为主。

量：2021 上半年添可品牌出货量为 114 万台，同比增长 779%，从第三方监测的月度数据和双十一数据来看，添可芙万洗地机下半年依然保持高速增长，我们认为经历两年的爆发期后，2022-2023 年国内出货量增速将放缓，海外出货以吸尘器为主，但公司逐步向海外渗透洗地机产品，预计海外出货量将保持稳定增长。综上，我们预测 2021-2023 年添可品牌出货量分别为 274 万台、329 万台、384 万台。

价：2021 上半年添可品牌出货均价约 1787 元，同比提升 4.36%，下半年随着添可芙万 2.0 系列产品占比逐渐提高，出货均价将有所提升，我们认为未来两年添可国内出货均价将保持小幅稳定提升，随着洗地机在海外销售占比提升，海外均价将明显提高。综上，我们预计 2021-2023 年出货均价约 2005 元、2218 元、2404 元。

收入：综合量、价两方面的分析，添可品牌 2021-2023 年预计实现收入 55、73、92 亿元，同比分别提升 337%、33%、27%。

毛利率：上半年添可品牌毛利率为 59.23%，三季度海外线下经销渠道占比提升，毛利率略有下滑，四季度国内大促以芙万 2.0 系列产品为主，该系列产品售价较高，有利于毛利率的提升，但下半年海运、原材料等因素仍然存在，且添可海外线下占比逐步提高，考虑到给线下经销商让利的因素，我们预计 2021 全年毛利率相比 2021H1 将略有下降，未来两年毛利率将小幅改善。

综上，预计 2021-2023 年自有品牌收入将达到 120、158、201 亿元，同比增长 119%、 31%、27%，自有品牌收入占比将进一步提升，分别为 87.9%、88.8%、89.9%。

基于以上假设，我们预测公司 2021-2023 年收入分别为 136.56、177.70、223.54 亿元，同比增速分别为 88.8%、30.1%、25.8%；归母净利润分别为 22.05、28.91、36.53 亿元，同比增速分别为 243.9%、31.1%、26.3%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

科沃斯机器人股份有限公司关于收到政府补助的公告

证券代码：603486证券简称：科沃斯公告编号：2020-038

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

一、获得补助的基本情况

科沃斯机器人股份有限公司（以下简称“公司”、“科沃斯”）及全资、控股子公司自2020年4月28日至本公告披露日累计收到政府补助人民币29,817,547.60元（未经审计），具体情况如下：

注：上表中“科沃斯”指公司； “科沃斯科技”指“科沃斯机器人科技有限公司”；“家用机器人”指“科沃斯家用机器人（苏州）有限公司”；“深圳瑞科”指“深圳瑞科时尚电子有限公司”； “彤帆科技”指“苏州彤帆智能科技有限公司”。

二、补助的类型及其对公司的影响

公司本期收到各类政府补助均已到账，与收益相关的政府补助共计28,681,047.60元，与资产相关的政府补助共计1,136,500.00元。公司按照《企业会计准则》等规定，将与收益相关的政府补助计入当期损益；与资产相关的政府补助确认为递延收益，并在相关资产使用寿命内按照合理、系统的方法分期计入损益。具体会计处理以及对公司损益的影响以会计师事务所审计确认后的结果为准，敬请广大投资者注意投资风险。

特此公告。

科沃斯机器人股份有限公司

董事会

2020年6月30日