军工航天级计时，原子钟领军者，天奥电子：把时间掌握在自己手中

原标题：军工、航天级精准计时，国产原子钟领军者，中电十所唯一上市平台，天奥电子：把时间掌握在自己的手中

比起当下的市场价值，公司的优势更体现在战略价值上。

作者 | 贝壳XY

编辑 | 小白

1秒是多久？

或许有人说，是手表中长针跳动的一下，是地球自传一圈（1天）的86,400分之一，是地球公转一圈（1年）的31,556,926分之一。

这样精确吗？

曾有人测算，即使是精度较高的钟表，1年大约会有1分钟左右的误差，而后两种用地球自转公转来测算1秒的误差大约为10^-7~10^-9量级。

诚然，在日常生活中1秒测算的微小误差基本没有影响，但在要求很高的卫星导航、航空航海、精准制导、现代通信、智能电网等领域，精确的1秒测算就相当关键。

目前，世界范围内精确度最高的秒叫做原子秒，即铯-133原子基态的两个超精细能阶之间跃迁时所辐射的电磁波的周期的9,192,631,770倍的时间。

想要使用原子秒，就得有原子钟，今天的主人公就是“自研技术比肩海外”的国产原子钟领军者——天奥电子。

又一位国家队选手，中电十所唯一上市平台

01 关乎国运的时频系统建设

正所谓“差之毫厘，谬以千里”，制导武器的命中与否、卫星火箭的入轨与否，都决定在这小小的原子钟上。

（来源：天奥电子官网）

一个精确的原子钟，才能达到2000年不差一秒的精度，辅以一套完备的时频体系，才能实现分散在海陆空各地的用户设备的精准同步。

但倘若如此关键的原子钟受制于人，只能从海外进口，甚至授时系统也要靠美国的GPS，会发生什么？

不妨让加拿大和欧洲来现身说法。2016年1月，GPS授时系统出现百万分之十三秒的误差，持续12小时，使得加拿大警方、消防以及EMS的无线电设备停止运转，欧洲电信网络、电网系统出现故障，英国广播公司电台停播长达2天。

在我国，也发生过此类事件，因GPS信号异常导致整个城市无法通信。

那如果是非常时期呢？特别是国家高精尖装备军事作战时呢？若设备系统出现意外故障或人为干扰，结果应该可想而知。

（卫星授时流程）

所以说，具备原子钟的自研自产能力，建立独立自主的时间频率体系，是一件关乎国运的重要事宜。

02 背靠中电十所，承载建设使命

从出身背景来说，天奥电子就承载了这份使命和责任。

天奥电子背靠中国电科，第一大股东是中国电子科技集团公司第十研究所（以下简称“中电十所”），持股比例为40.03%。

提起中电十所，或许很多人就比较了解了，是新中国成立后创建的第一个综合性电子技术研究所，主要负责军用电子装备和信息系统的研制工作，特别是情报信息系统和航空电子信息系统这两大核心主业。

开头提过的原子钟，以及所属的时频体系，就所属其中。

早在上个世纪，美国、俄罗斯就分别建立了以GPS、GLONASS授时为基础的国家时频体系，并掌握着时频核心技术，实现了时频产业化。

彼时的中国，中高端时频产品大量依赖进口，授时应用长期依赖GPS，有较大的政治隐患、安全隐患。

自2000年起，我国逐渐认识到自建一套独立自主的时频体系的重要性，以北斗授时为主的国家时频体系被正式提上日程，中电十所与航天203所主要参与其中。

另外，在我国载人航天工程的三十载里，从神舟一号到神舟十六号，从天宫实验室到空间站，中电十所的“三件套”（载人航天测控通信、外测安全、时统）也都发挥着重要作用。

天奥电子，作为中电十所旗下的唯一上市平台，2004年正式成立，主要承接中电十所的时统业务，于2018年IPO上市。

目前，天奥电子主要覆盖频率系列、时间同步系列及北斗卫星应用这三大产品线，其中前两者各自贡献了近五成的营收，北斗卫星应用产品占比不足3%。

（来源：市值风云APP）

既是带着使命与责任，那天奥电子的自主自研之路走得如何？

国内原子钟领军者，深耕军用时频产品国产替代

先从第一大产品线频率系列说起，主要涉及时频产业链的中上游，具体包括原子钟、晶体器件、频率组件和设备。

原子钟、晶体器件是最原始的能够产生稳定频率信号的装置；

而频率组件和设备则是依托于前者，将频率信号进行合成、交换、滤波及放大，产出能够应用在各电子系统中的频率信号。

01 产品覆盖三大主流高精尖原子钟

其中，原子钟是天奥电子在时频领域最能代表技术实力的产品，属于高端制造领域，技术壁垒很高。

放眼全球，能够量产原子钟的企业数量并不多，海外主要包括Symmetricom、SpectraTime、OSA等，国内则主要是天奥电子、航天203所及北京大学，行业集中度很高。

但原子钟种类较多，目前主流使用的是铷原子钟、铯原子钟、氢原子钟、CPT原子钟这四类，除了Symmetricom公司以外，暂时没有其他公司能够全部实现突破。

（制表：市值风云APP）

相对来说，天奥电子是涉猎较广且进程较快的一家，已覆盖铷原子钟、铯原子钟、CPT原子钟这三个主流品类。

（来源：天奥电子官网）

铷原子钟是目前工程应用最广泛的原子钟，也是我国较早实现技术突破的品类之一。

天奥电子先后推出了满足航空航天、卫星导航以及通信需求的系列化铷原子钟，技术性能已达到国际先进水平。

2023年上半年，天奥电子的小型化星载铷原子钟中标“星网”项目；11月，公司又披露了一个价值1亿元的铷钟订单。

1亿元看似数额不大，但以公司2022年营收12.11亿测算，占比超8%。

并且，“星网”项目是国家正在火热布局的一大领域，低轨卫星、商业卫星市场前景很好，该订单也算是公司开拓新市场的第一步棋。

铯原子钟早前只有美国Symmetricom公司、瑞士OSA公司生产，且实施出口管制，彼时我国工程用铯原子钟几乎全部依赖进口。

2018年，天奥电子在工博会上展示“激光小型铯原子钟TA1000”，这是我国第一台铯原子钟产品，也是国际上第一台激光小型铯原子钟产品，体积仅相当于一台电脑主机，技术指标也处于国际领先水平。

CPT原子钟是近几年兴起的一款新型原子钟，符合小型化趋势，是未来最具产业前景的原子钟，也被称作芯片级原子钟。早前也是只要美国Symmetricom公司实现量产，国内天奥电子、北大等多处在技术储备及小批量生产中。

天奥电子披露，其芯片原子钟在水下资源勘探领域已率先实现国产化小批量应用，在官网中也已陈列了4款产品。

不过，从市场角度来看，原子钟并不是一块大蛋糕，2020年市场规模为6.67亿，7年来复合增速仅有5.5%。

天奥电子的这块业务，更多的是一种战略价值的体现，而非市场价值。

与之类似的还有晶体器件，是用压电石英晶体制成的频率选择与控制器件，目前军用领域也是处在国产替代中，国内参与者包括天奥电子、航天203所、晨晶电子和海创电子等。

天奥电子属于技术较为领先的一家，重点布局精密晶体谐振器、SMD晶振、恒温/温补晶振等中高端晶体器件，参与了多项晶体元器件国家标准制定，在超低相噪技术、抗冲击振动技术、高频宽带线性相位等技术上达到国际先进水平。

02 助力射频业务放量

上述原子钟、晶体器件这两类产品虽然营收贡献不多，2015-2018年在频率系列产品中的营收占比不足三成，但却为频率组件和设备在军用国防市场的放量打下了不错的客户基础，进而转化为竞争优势。

取2015-2018年上半年各产品的营收明细，频率组件和设备的营收规模增长明显，2017年达3.48亿，相较2015年增长超40%。

（制图：市值风云APP）

频率组件和设备，凭借对频率信号的处理能力，使之适配不同的电子系统，故而逐渐拓宽了应用范围，可应用于通信、导航、雷达、侦察、测控等军用电子设备系统中。

天奥电子在此领域的技术性能居国内领先位置，产品主要应用在国防重大工程中。

但就如风云君早前写过的军用雷达，这类军用设备与日常消费品的逻辑不同，一款产品的生命周期长达数年，国防工程建设支出也与国际形势息息相关，进而影响其市场规模增长曲线。

（来源：市值风云APP）

为了打破市场局限，天奥电子也在向民用市场逐渐拓展，为华为、联通等供应频率器件类产品。

不过这并非一件易事，民用市场竞争更为激烈，利润空间也就更低，2015-2018年上半年，民用频率组件和设备的毛利率相较军品都低出了20多个百分点。

业绩贡献也相当有限，同期的这三年半时间，合计为华为供货1亿元左右，最多的一年（2015年）也就4,098万，营收占比仅有5.83%。

（来源：天奥电子公告20231204、招股书）

最近几年，天奥电子还瞄准了户外运动、商务时尚等民用领域，推出了自研的北斗卫星手表，但销售规模不算大，2022年为3,493.88万元。

北斗授时系统搭建者，进军民用市场迎挑战

天奥电子的第二大产品线是时间同步产品，营收占比稳定在四五成左右。

时间同步，即以原子钟或高稳晶振的稳定频率信号为基准，对统一系统内的其他时间进行定期校准，以保证系统内各地时间在一个较小误差内。

一套高精度的授时系统，是实现时间同步的关键。前文提过的GPS授时，就是当前国际上广泛使用的时间同步技术。

我国为了摆脱枷锁，自建了一套自主可控的北斗授时系统，以卫星授时为主、地面授时为辅。

现已在军民两大领域都得到了广泛应用，例如各武器平台的通信、导航、雷达、电子对抗等电子设备，再例如地铁高铁等轨道交通、电力监控、广播电视、数字电视、防灾报警等。

其中，天奥电子的时间同步产品主要应用在军用市场，为各军兵种用户供应“板卡-模块-设备-系统”时频全系列产品。

参加了历次载人航天、探月工程、深空探测、空间站等航天重大工程，当中就包括鼎鼎有名的“神舟”、“天宫”和“嫦娥”等重大任务。

随着新基建、5/6G、物联网、卫星互联网等新一代通信网络基础设施建设，高精度的时间同步产品将会迎来更大的民用市场需求。

天奥电子也有向民用市场渗透的规划，但势必会面临更加激烈的市场竞争，中元股份（300018.SZ）、普天科技（002544.SZ，原名杰赛科技）、浙江赛思等都在此有所布局。

总得来说，天奥电子的两大业务看点在于，军用市场的国产替代以及民用市场的应用渗透。前者是核心优势所在，具有更强的战略价值，但市场前景可能不如后者，后者则考验的是如何凭借军用资质打开民用市场的能力。

业绩中规中矩，造血能力尚可

从天奥电子近三年快速增长的业绩来看，这两大任务做得还不错，2021年至今营收增速都保持在15%左右。

若拉长时间线至过去十年，整体业绩也是稳中有增，从2014年的6.19亿至2022年的12.11亿，复合增速为8.75%。

2023年前三季度，实现营收6.42亿，同比增长15.52%。

（制图：市值风云APP）

近两年化工原料、元器件等涨价，叠加国税总局自2022年年初起终止军品免征增值税政策，军品改为带税采购，导致毛利率小幅下滑。

（制图：市值风云APP）

再加上销售费用和管理费用的增加，近两年天奥电子的利润表现较营收而言要逊色一些。

2022年，归母净利润小幅下跌4.98%至1.12亿，2023年前三季度则同比下跌了47%，为2,345万。

（制图：市值风云APP）

ROE也是处在下滑状态，2022年为7.61%，相较上市初2018年下滑4个百分点。

（制图：市值风云APP）

此外，由于天奥电子下游以军方客户为主，注定面临一个回款慢的问题，存货和应收账款逐年增长，收现比常年小于1。

2014-2022年，天奥电子靠着经营活动共计赚得现金6.16亿元，占到同期利润总额的70%。但也顺利地覆盖住了资本开支，余下自由现金流合计3.1亿元。

（制图：市值风云APP）

2018年上市至今，天奥电子一共派发现金分红1.83亿，现金分红率33.85%。

最后来看看吾股排名，全市场第1150名，处在军工电子行业前列。

（来源：市值风云APP）

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