营收利润骤降的高泰电子冲击IPO，实控人借钱给亲属参股是否合理？

界面新闻记者｜陆柯言

近日，上交所上市委发布公告称，苏州高泰电子技术股份有限公司（以下简称“高泰电子”）首发8月29日上会。

招股书显示，高泰电子此次拟发行不超过1730.21万股普通股，募集资金11.55亿元，用于功能性新材料生产基地建设项目、功能性器件建设项目、功能性复合材料及器件产业化建设项目。本次IPO保荐人为国金证券，审计机构为天职国际。

主营业务收入骤降

高泰电子是一家以研发、制造及销售复合功能性材料、复合功能性器件及电子级追溯产品的企业，其产品主要应用于消费电子、5G通信、IC半导体及新能源应用（汽车、光伏）等领域，实现电脑、手机、可穿戴设备、半导体封装、新能源汽车、新能源光伏等产品各功能模块或部件之间的粘接、紧固作用。

招股书显示，高泰电子产品应用的终端品牌主要包括戴尔、苹果、联想、特斯拉、微软、诺基亚、谷歌等，应用终端主要为笔记本电脑、iPad、手机、可穿戴设备等，直接客户则包括富士康、和硕、WWT、广达、仁宝、纬创、华天科技、宁德时代、嘉联益、鹏鼎控股、维信、光宝、群光等制造服务商和组件生产商。

2020年至2022年，高泰电子实现主营业务收入分别为2.32亿元、3.58亿元、 3.91亿元，净利润分别为1.09亿元、1.76亿元、2.27亿元，呈逐年上升状态。

由于高泰电子原材料采购中90%以上为自主选材采购而非标准化成型产品，因此具有更多的采购端议价优势，这导致高泰电子的毛利率显著高于同行。报告期内，公司综合毛利率分别为73.20%、72.84%、72.54%，而同行普遍在50%上下。

但今年以来，高泰电子却出现营收及利润骤然下滑的情况。2023年1至6月，高泰电子净利润为6177.6万元，剔除汇兑影响后同比下滑44.62%；归母净利润5606.5万元，剔除汇兑影响后同比下滑48.06%。

这与终端需求缩水不无关系。高泰电子下游应用领域主要集中于电脑，报告期内收入占比超过80%。根据市场调查机构Gartner公布的数据，2023年第二季度全球个人电脑出货量总计5970万台，同比下降16.6%，已连续七个季度同比下滑。招股书称，全球PC市场的持续下滑导致下游客户订单量缩小，也是公司上半年收入骤降的原因。

高泰电子还面临终端客户过于集中的情况。报告期内，公司产品应用于戴尔、苹果、 联想终端品牌的收入均占同期主营业务收入的80%以上。而当这些头部品牌的采购政策发生变化或对技术标准作出调整时，也将对公司业绩造成不利影响。

亲属向实控人借款持股是否合理？

若查看该公司的股权情况，会发现其员工持股平台中出现了不少实控人亲属的名字，而他们的出资来源中有相当一部分来自于实控人的借款。

招股书显示，高泰电子的实控人为叶健及其丈夫汪义方夫妇，二人合计直接持有高泰电子32.0579%的股权，通过一系列间接持股，合计控制高泰电子96.3396%的股权。

2006年3月，邓安进、王慕青共同出资设立高泰有限。但实际上，由于叶健有移民计划，为方便办理工商登记手续， 委托好友王慕青代为持有股权。因此，高泰有限实际出资人为邓安进、叶健，出资比例分别为47.5%、52.5%。

移民计划使得高泰电子在此后历经多次代持及还原，尤其是在高泰股份的员工持股平台中，出现了不少叶健的亲属。

员工持股平台之一的海威斯特11名合伙人中，有8名合伙人于2020年12月以受让方式从叶健处取得合伙份额，其中蔡晓艳、汪雄文、汪乐涯、罗光亮、李洋5人分别向叶健借款325万元、310万元、225万元、190万元、37万元，其余出资为自有资金。而汪雄文、汪乐涯、罗光亮为叶健配偶、汪义方的亲属。

另一员工持股平台高合惠仁的合伙人同样为公司员工或其配偶。12名合伙人中，蔡晓艳、汪雄文、岳威、刘凤歧4人分别向叶健借款445万元、445万元、50万元、15万元，其余出资为自有资金。

叶健总计向亲属借款千万余元用于持股，这一操作是否合理？高泰电子表示，部分员工授予股份较多，短期内筹措全部出资压力较大，为避免影响员工正常生活，实际控制人为其提供借款，具有合理性。借款均有签署借款协议并约定了期限、利率、偿还方式等条款，到期需支付利息，上述借款行为真实，不存在股权代持行为。

单价035元的产品创收上亿元，但最大销售领域2022年需求缩减 高泰电子IPO能否一路高歌？

每经记者：张明双 每经编辑：张海妮

在手机、电脑、可穿戴设备等产品生产过程中，复合功能性材料及器件主要实现功能模块或部件之间的粘接、紧固作用，同时复合导电、导热、隔热、防火阻燃、电磁屏蔽、电器绝缘等一项或多项特殊功能。

目前，复合功能性材料及器件生产商苏州高泰电子技术股份有限公司(以下简称高泰电子)正在申报沪市主板IPO。报告期(2019年-2021年及2022年1-6月)内，公司分别实现营业收入1.75亿元、2.33亿元、3.60亿元和2.30亿元，净利润分别为8673.53万元、1.09亿元、1.76亿元和1.29亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，按照下游应用领域划分，报告期内，高泰电子约九成主营业务收入来自消费电子领域，终端客户主要为戴尔、苹果、联想三家品牌，但进入2022年后，消费电子市场需求缩减，高泰电子的业绩能否延续2020年、2021年的增长趋势？对此高泰电子通过邮件回复记者表示，公司已在半导体、新能源领域业务实现突破。

八成收入来自三大终端客户

高泰电子主要产品包括复合功能性材料、复合功能性器件及电子级追溯产品，主要应用于消费电子、5G通信、IC半导体及新能源应用(汽车、光伏)等领域。其中，消费电子是公司产品最大的销售领域，报告期内主营业务收入占比分别为93.05%、94.25%、89.17%和88.93%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

在消费电子细分领域，高泰电子产品主要应用于电脑、手机、可穿戴智能设备等产品。行业存在“终端客户指定”和“下游组件生产商自主选择”两类直销模式，高泰电子以“终端客户指定”为主，报告期内该模式收入占比分别为83.19%、85.21%、87.13%和93.53%。

高泰电子直接客户为维信、光宝、群光等制造服务商和组件生产商，终端客户为戴尔、苹果、联想等品牌商。报告期内，公司产品应用于戴尔、苹果、联想三大终端品牌的收入占同期主营业务收入的79.74%、82.11%、84.02%和86.63%，存在主要终端应用品牌较为集中的风险。

记者注意到，进入2022年后，消费电子市场较为低迷，需求缩减也一定程度上影响了高泰电子的销售。招股说明书(申报稿)显示，2022年1-6月受新冠疫情、通货膨胀等诸多因素影响，消费电子市场整体需求有所下降，公司复合功能性器件、电子级追溯产品业务规模同比缩小。

从三大终端客户业绩来看，2022/23财年第三财季(2022年10月~12月)，联想集团实现营收152.67亿美元，同比下降24%；实现净利润4.37亿美元，同比下降32%。Canalys发布的2022年第三季度全球PC出货量报告显示，联想、戴尔出货量分别同比下降16%、21%。

那么高泰电子2022年业绩是否存在下降风险？高泰电子在邮件回复中并未直接回应，表示“公司深耕消费电子市场的同时，在半导体、新能源领域业务实现突破，公司与特斯拉、诺基亚等知名品牌开展合作，开发出应用于新能源、5G通信领域的复合功能性器件产品。”

第一大主营产品单价0.35元左右

记者发现，报告期内，高泰电子主营产品收入结构发生了较大变化。

2019年-2021年，高泰电子第一大主营产品为复合功能性器件，虽然平均售价仅0.35元/片左右，但分别实现收入9911.59万元、1.26亿元和1.48亿元，主营业务收入占比分别为56.64%、54.08%和41.35%，直到2022年1-6月销售金额被复合功能性材料超越，收入占比为32.33%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

报告期内，复合功能性器件单价波动较小，但根据下游行业特点，仍存在降价的可能。高泰电子的复合功能性器件主要应用于消费电子，在消费电子产品周期内上市初期通常定价较高，上市一定时间后定价逐步下降。高泰电子产品分为自制与全制程外协两类，2020年、2021年、2022年1-6月，公司自制复合功能性器件产品单位售价分别变动8.28%、-1.72%和-3.58%。

但高泰电子表示，在“终端客户指定”的销售方式下，由于复合功能性器件在终端产品中的价值占比低，终端客户对其价格变动不敏感，因而影响相对较弱。

从收入占比来看，高泰电子的复合功能性器件收入增幅低于复合功能性材料，占比不断下降；而复合功能性材料收入增幅明显较高，报告期内主营业务收入占比分别为9.81%、15.52%、33.72%和52.98%。

对于复合功能性材料快速增长，高泰电子回复记者表示，主要原因为新产品成功开发应用于苹果、联想、亚马逊等新品终端，加之自建生产线，产品交付能力提高，产销量逐步提升；产品结构变动，单价相对较高的新产品收入占比提高，带动销售单价提高。

按照招股说明书(申报稿)所述，复合功能性材料的下游应用领域广泛，行业集中度低，国内尚无市场占有率较高的材料龙头企业，未来公司将以该领域作为战略重点进行市场拓展，提升市场份额。

值得注意的是，高泰电子毛利率明显高于同行业可比公司。报告期内，公司综合毛利率分别为73.18%、73.20%、72.84%和73.87%，而同行业可比公司毛利率平均值为53.10%、54.92%、52.19%和46.82%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

高泰电子表示，这主要系公司聚焦消费电子PC产品，集中服务戴尔、苹果及联想等优质客户，且提供从材料开发到应用设计的全流程服务，以及材料自主化程度高，使得公司整体毛利率处于较高水平。不过，证监会在反馈意见函内仍然要求高泰电子进一步分析毛利率显著高于同行业可比公司的合理性。

实控人借款给配偶亲属间接入股

截至招股说明书(申报稿)签署日，高泰电子实际控制人为汪义方、叶健夫妇，二人通过直接、间接持股，以及通过员工持股平台苏州海威斯特投资中心(有限合伙)(以下简称海威斯特)、苏州市高合惠仁创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称高合惠仁)，合计控制公司96.34%股权。

记者注意到，两家员工持股平台的合伙人中，有部分员工向实际控制人叶健借款持股，其中包括叶健配偶的亲属。

海威斯特11名合伙人中，有8名合伙人于2020年12月以受让方式从叶健处取得合伙份额，其中蔡晓艳、汪雄文、汪乐涯、罗光亮、李洋的出资金额分别为375万元、375万元、225万元、225万元、37.50万元，5人分别向叶健借款325万元、310万元、225万元、190万元、37万元，其余出资为自有资金。汪雄文、汪乐涯、罗光亮为叶健配偶的亲属，李洋已于2021年4月偿还32万元。

高合惠仁于2021年12月9日设立，合伙人均为公司员工或其配偶。12名合伙人中，蔡晓艳、汪雄文、岳威、刘凤歧出资金额分别为500万元、500万元、100万元、30万元，4人分别向叶健借款445万元、445万元、50万元、15万元。

对于员工借款金额相比出资金额较大，是否具备还款能力的问题，高泰电子回复记者称，有关公司员工持股平台中有部分员工通过借款完成出资的情况，招股书（申报稿）中已经披露了有关内容；员工借款持股不存在代持的情况，与实控人也无特殊约定。

每日经济新闻

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