电子智能化军工电子行业深度报告：拥抱军工信息化，智能化大时代（完整版）

发布时间 : 2024-11-24

作者 : 小编

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军工电子行业深度报告：拥抱军工信息化、智能化大时代（完整版）

来源：中航证券

报告发布日：2022年9月27日

报告共计144页，领取方式见文末

军工电子是武器装备兵力"倍增器"

军工电子产业主要承担为武器装备的配套的作用，产业链集中于军工产业链中上游环节。中游环节通信设备、雷达、红外热成像、光学制导，是军工电子整机的重要子系统；上游环节分为电子元器件、特种集成电路、PCB、嵌入式计算机模块、微波器件、连接器及线缆等，是武器装备信息化发展的基石。

相比于军机、导弹、卫星等总体装备，军工电子不仅独立作为一个产业集群存在，同时也服务于航空、航天、兵器和船舶等其他产业集群，为军用飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化向智能化转型提供技术支持，是军工武器装备的兵力“倍增器”。

两个"担忧"逐步消除.军工电子高景气度有望持续

2021年-2022Q1，陆军“带量采购”倡议书和“军用电子元器件名录调整”两个事件曾引发市场对军工电子领域产品降价的两次担忧。

担忧一∶市场担忧军工行业尤其是偏上游的军工电子领域将出现类似于医药行业一样的“集采”，出现大幅降价的情况。

我们认为∶军工行业的首位是“保质量保交付”，绝不可能仅仅是出于成本的考量，而牺牲军品质量影响军品交付。

担忧二∶全军装备采购信息网发布《关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知》，其中提及邀请有意愿从事军用电子元器件产品供应的研制单位参加，市场担忧军工电子领域竞争格局恶化。

我们认为∶军工电子元器件现存“玩家”已建立起相当高的竞争壁垒。军工电子元器件虽然单价低，但依然是“多品种、小批量”，造成了虽然同为电容、连接器等，但军民的行业特点和规律迥异，新玩家难以做到同质同价及时交付还能稳定盈利。

需求端多因素叠加，供给侧积极扩产，军工电子领域增速远超军工行业基础增速

需求侧∶"三化"+自主可控+军技民用，军工电子获取远超军工行业的高增速

"十四五"期间，军工电子领域需求端在享受军工全行业基础增速的前提下，额外享受信息化、现代化、智能化三重"加速度"，同时军品自主可控、国产替代天然诉求，武器装备中军工电子元器件有望国产化率提升，助推军工电子领域获取远超军工行业的高增速。

军工电子类产品普遍具有军民两用性，军技民用可突破军工应用天花板，具备军技民用属性的上市公司的收入规模有望进一步打开新增量。优秀的军工电子企业迎来高速增长的黄金时期。

供给侧∶军工电子产业链企业扩产如火如茶，募投金额超百亿，十四五景气度无忧。

"十四五"期间，军工电子行业在以上高需求背景下，供给侧也将呈现积极扩产态势。军工电子产业链公司相继出台了扩产计划，我们统计了军工电子领域上市公司的扩产计划及IPO募投情况，其中包括连接器、电容器、集成电路、红外、红外系统、微系统领域均出现公司扩产，合计募投金额107.78亿。在考虑到新产能爬坡的情况，我们预计军工电子"十四五"期间景气度整体无忧。

细分行业逻辑∶

被动元件一装备之"基"，格局稳定

被动元件是电子电路中的必备元件，也是电子产品的最底层基础，在各个领域应用广泛，被普遍称为电子元器件"基石";电容器领域MLCC、钽电容在军用领域广泛应用。电阻、电感领域下游市场稳步增长，军用市场竞争格局集中。

1、MLLCC∶五大优良特性成就主要陶瓷电容器

陶瓷电容器领域MLCC 具备容量范围宽、频率特性好、工作电压和工作温度范围宽、超小体积、无极性五大特性。多层陶瓷电容器（MLCC）具有耐高压、耐高温、体积小、电容量范围宽等特点，在成本和性能上都占据优势，下游应用较为广泛，片式 MLCC市场规模占整个陶瓷电容器市场的93??成为主要的陶瓷电容。

2、钼电容;可靠性优势突出，大量应用于军工电子领域

钽电容在高端电容器市场优势显著。钽电容拥有高能量密度、高可靠性、稳定的电性能、较宽的工作温度范围，在工业市场、军用市场都得到了非常广泛的应用。钽电容器的可靠性高、漏电流小、性能稳定、具有极高的电场强度，因此特别适宜于有可靠性要求的场合，具有铝电容、薄膜电容、陶瓷电容无可替代的优势。

3、电阻、电感∶军用电阳阻、电感价值量相对较低，规模效应强，市场竞争格局集中

电阻和电感和相较于军用 MLCC、钽电容，价值量相对较低，更依赖于规模化生产和销售，因此体量更大企业在阳感元件方面更具优势。

特种集成电路∶军工信息化"制高点"，武器装备的"神经中枢"

特种集成电路门类多，广泛应用于武器装备中。主要包括 FPGA、GPU、DSP、总线、存储器、ADC/DAC、接口产品、滤波器、比较器、放大器、线性稳压器、电源监控以及其他电源管理芯片。可广泛应用于军机、导弹、舰船、车载、雷达、卫星等装备的嵌入式计算机中，负责信号处理、图像处理、精确制导等功能，是武器装备的"神经中枢"。

①FPGA∶ 灵活性、保密性、并行运算能力突出，军事电子领域应用广泛;

②GPU∶ 图形显控+高性能计算能力出众，广泛应用于机载、舰载、车载显控系统;

③CPU∶ 电子计算系统的核心，信创"2+8+N"打开国产化空间;

④DSP∶ 信号处理能力突出，军民领域国产替代趋势明显;

⑤特种模拟集成电路∶品类广泛，国产替代成为必然趋势。

微波器组件∶多型武器装备广泛应用，步入高速发展期

微波器组件用于实现微波信号的频率、功率、相位等各种变换，广泛用于雷达、通信、电子对抗等领域，占据通信数据链、电子对抗、雷达、精确制导武器高价值量部分，相控阵天线微系统作为微波器组件的集成品，占据有源相控阵雷达成本超过 50%，微波器组件领域面临三大发展趋势∶ 一是有源相控阵雷达将逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流，并逐步替代单一功能雷达，向多功能相控阵雷达方向发展;二是导引头作为精确制导武器价值量占比最高部分，受益于精确制导武器消耗属性带来的增长空间;三是有源相控阵雷达导引头体制迭代带来微波器组件数量级的大幅提升。

红外热成像∶红外探测技术历经四代技术革新，军、民两用领域市场规模潜力较大

红外探测技术历经四代技术革新，在美、英、法、德、日、以色列等发达国家的军队中，红外热像仪已配置在陆、空、海军等各个军种中，例如海湾战争中平均每个美国士兵配备1.7 具红外热像仪。与发达国家相比，目前我国军队红外装备配备总体数量相对较少，不过近年来新的军事需求对军用红外成像系统提出了持久性监视、大范围覆盖、对目标区高分辨率成像、快速检测出目标事件等多项挑战，红外热像仪在我国军事领域的应用处干快速提升阶段，其市场需求量相当较大。

军用电子元器件第三方可靠性检测∶武器装备质量保障不可缺少的重要环节

电子元器件的质量和其他电子产品一样，主要表现在技术性能、经济性能、安全性和可靠性等四个方面。而对于军用电子元器件而言，失效的代价较大，可靠性甚至比技术性能指标更为重要，因此高可靠性是军用电子元器件的最重要特性。军工电子元器件第三方检测领域迎来发展机遇期。趋势有三∶一是第三方军用电子元器件可靠性检测市场空间不断扩大;二是第三方检测机构可参与的军用电子元器件可靠性检测内容将不断增加;三是军用电子元器件可靠性检测技术精细化发展。

连接器∶必备基础元件。军民共同驱动

连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件。连接器作为节点，通过独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，并且保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化，是构成整个完整系统连接所必须的基础元件。全球连接器市场在军工、新能源、通信三大市场共同驱动下，竞争较为充分，强者愈强的马太效应愈发明显。

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比亚迪电子中报解读：All In汽车智能化时刻来临，将再迎“戴维斯双击”

8月29日，比亚迪电子(00285.HK)在港交所披露2022年中期业绩，营收为人民币437亿元，股东应占溢利为6.34亿元，每股盈利为0.28元。

受疫情反复及消费电子需求疲软的影响，比亚迪电子今年上半年整体产能利用率不高，盈利承压。但得益于集团对于成本控制能力提升及产品结构调整，核心产品份额持续提升，产品品类不断扩充，业务规模持续增长。智能网联和智能座舱等产品出货量大幅提升，业务规模同比增长150.93%。智能家居、无人机、商用设备等新型智能产品出货量持续提升，带动收入同比增长37.95%。

与北美客户深化合作，结构件和组装业务高歌猛进

此前，北美大陆主要客户的平板电脑组装业务都是由台湾企业垄断的，但近年来，由于台系厂商管理僵化，竞争力下降，代工业务向大陆转移的趋势愈来愈明显。比亚迪电子一直坚持大客户战略，从2010年开始进入北美市场，积累了丰富的生产经验，并于2019年底成功进入北美市场的核心产品——平板电脑组装业务。

不仅是北美市场的大客户，比亚迪电子更是将国内安卓系统的大客户捆绑在了一起。在安卓主要客户方面，集团市场占有率持续上升，带动整体组装出货量及业务规模增长。由于高端旗舰机型销售下滑， Android产品收入有所下降。

随着与北美主要客户合作关系的加深，集团在玻璃、蓝宝石、陶瓷材料等领域的积极布局，其市场份额有望进一步提升。如今，比亚迪电子是全球唯一一家能够同时大规模提供金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司，能够为全球品牌客户提供产品研发、创新材料、精密模具、零组件、EMS和ODM、供应链管理、物流及售后等一站式服务。

在新的智能产品业务方面，集团采取了积极的市场扩张策略，产品涵盖了物联网，智能家居，游戏硬件，机器人，无人机，电子雾化，智能商用设备，工业控制等领域。受疫情影响，国内外居民对智能家居产品的需求大幅增加，成为全球智能家居产业的增长动力。

IDC预计，中国智能家居设备市场在2021年的出货量将达到两亿三千万台，同比增长14.6%。与此同时，全球玩家数量稳步增长，推动了硬件需求的增长。艾媒咨询集团预计，2021年全球电子雾化零售额达355亿美元，而中国电子雾化设备市场则以1110亿元的同比增长170%，渗透率只有2.2%，成长潜力巨大。

集团预计 2022 年来自北美客户的结构件和组装收入或大幅增长，主要受以下因素驱动：1)由于芯片短缺缓解、集团向新产品领域渗透以及预计越南工厂将在 3Q22投产，集团组装服务或将迎来快速增长；2)结构件业务渗透率提高，中山工厂将在今年 6或 7 月开始量产；3)集团新业务线合作落地。

All In汽车智能化时刻来临，公司将再迎“戴维斯双击”

电动化开启了汽车革命的前半部分，智能化将引领后半部分。

性能指标转换：燃油车的性能指标是内燃机功率；电动汽车的目标是电池续航；在智能汽车时代，计算能力已经成为影响汽车性能的重要因素。

核心竞争力转移：智能汽车的结构和商业模式重新定义，汽车的核心竞争力围绕着智能座舱和自动驾驶，传感器、芯片等硬件在汽车领域扮演着重要的角色。

汽车产业链的重塑：智能汽车重新定义了整车结构和商业模式，同时也重塑了汽车产业链。特斯拉的市值增长只是一个开始，而智能汽车行业也将迎来新一轮的变革。

比亚迪电子在去年年报中表示集团正不断增加汽车智能化相关产品线和相关研发投入，包括智能座舱、智能驾驶、车联网、车载电器等领域。

智能座舱是汽车智能化的一大亮点，正在逐步实现人机交互。智能座舱是指搭载了智能化、网联化的车载设备和服务，能够实现人、车、路、云全方位智能交互的汽车座舱。随着整车销量的提升，汽车智能化以及新能源汽车的推广，车载显示行业需求仍在扩大。据Global Market Insights数据显示，车载显示市场规模已从2017年的105亿美元增长至2020年的136亿美元，年均复合增长率达9.01%，预计2022年将增长至177亿美元。

无人驾驶汽车是未来汽车发展的重要方向，传感器将成为汽车零部件产业链中一个重要的增长点。车载镜头、毫米波雷达、激光雷达等传感器在新一代智能汽车中扮演了重要角色。新能源汽车的电池、电机和电控三电系统改变了传统汽车动力系统，导致汽车电子占据了整车成本。燃油汽车电子成本占总成本的15%-28%，纯电动汽车占65%。未来的汽车电子成本预计将在高级驾驶辅助系统的应用中增长最快。

汽车智能化对于比亚迪电子来说确实是一块新蓝海，但是这对母公司可以说是“轻车熟路”。在比亚迪母公司的助力下，比亚迪电子打造了业界领先的Dilink汽车智能系统解决方案，创新地引入开放化、智能化生态，为用户带来面向未来的驾驶体验。

在配套比亚迪汽车DiLink智能驾驶座舱快速发展的同时，比亚迪电子亦积极向国内外的其他汽车主机品牌进行推广。

2022年上半年，公司来自新能源汽车产品业务的收入约32.37亿元，占总收入7.41%，较去年增长150.93%。未来，新能源汽车产品业务有望成为公司的第二大成长曲线，这对公司估值也将带来戴维斯双击。

总结一下，比亚迪电子的消费电子业务正高歌猛进不输立讯精密，汽车智能化业务未来或可与德赛西威相当，两大业务共同发力，公司有望迎来价值重估。

本文源自证券之星